理想汽车赴美上市,53页风险提示将成“理想”的绊脚石?
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作者:武子晔

继蔚来汽车(NIO)后,理想汽车今晚在美国纳斯达克挂牌上市,这是第二家在美国上市的中国造车新势力企业。

理想汽车股票代码为“LI”,首次公开发行9500万股美国存托股票(“ADS”),每股定价为11.50美元,每股美国存托股票代表两股公司A类普通股。此次IPO定价高出每股8~10美元的定价指导区间。根据此估算,理想汽车总市值达100亿美元左右。

此次理想汽车IPO的承销商包括高盛、摩根士丹利、瑞银(UBS)和中金公司。理想汽车公司授予承销商超额配股权,允许承销商自最终招股说明书的日期起30天内可以购买不超过1425万股美国存托股票作为超额配售股票。如果承销商不行使其超额配售的权利,公司在首次公开募股和同时进行的私募筹集的总筹资金额为14.7亿美元。

理想汽车赴美上市,53页风险提示将成“理想”的绊脚石?

两年亏损近40亿元

“现在进行IPO的时机比较好,一是国家对新能源汽车的补贴在今年退坡力度不大;二是理想汽车现在业绩表现较好,有利于IPO。另外,虽然理想汽车方面说不缺钱,但是其之前搞砸了一个低速电动车的项目,所以对资金的需求还是很强的,这次错过后很可能就没有这么好的时机了。”汽车行业资深分析师张翔对第一财经记者表示,资本市场不像以前那么火热了,理想汽车上市后,对蔚来汽车等新势力的融资将产生影响,会有一定的分流。

理想汽车成立于2015年7月,前身为车和家,由汽车之家创始人李想创办,2019年6月更名为理想汽车。公开资料显示,从2015年至今,理想汽车累计完成9轮融资,累计融资超过120亿元人民币,D轮融资后估值为40.5亿美元。

值得注意的是,在理想汽车最新的两轮融资中都有美团CEO王兴的身影,而C轮、D轮两次融资加起来超过了8亿美元。除了重金加持,王兴还多次为理想汽车站台。今年初,王兴曾发文称中国车企已形成“3+3+3+3”格局,在他的判断里,3家能够活下来的造车新势力即理想、蔚来和小鹏。

上市前,李想是理想汽车的第一大股东,股权占比25.1%,拥有70.3%的投票权。王兴为第二大股东,持股23.5%,拥有9.3%的投票权。不过,理想汽车上市后,李想拥有该公司21%的股份,而王兴及美团的持股比例将超过李想,从上市前的23.5%增至24%。而从投票权上来看,李想依然拥有对理想汽车的绝对控制权。

招股书信息显示,理想汽车在2018年、2019 年净亏损分别为 15.3 亿元、24.3 亿元,两年合计净亏损 39.6 亿元。今年第一季度,理想汽车毛利润为6828.8万元人民币,毛利率为8.02%,其中,车辆销售毛利率为8.45%。今年第二季度,理想汽车毛利率从上一季度的8%提升至13.3%,亏损则从上一季度的7710万元收窄至7520万元。同时,现金流转正为为4.52亿元。理想汽车创始人兼CEO李想在今年4月份就曾对外表示,公司已在3月实现现金流转正,目前公司账下资金预计能够满足未来一年的运营资金需求。

从亏损额度来看,相较于蔚来汽车,理想汽车亏损额较小。蔚来汽车在上市(2018年上市)之前的两年净亏损分别为25.7亿元(2016年)和50.2亿元(2017年)。而理想汽车2018年和2019年的总亏损额接近40亿元,一方面是因为理想汽车在成本控制方面较为严格,另一方面则是在研发上的投入少,蔚来汽车的研发金额比理想汽车高很多。此外,值得注意的是,不同于其它造车新势力纯电动汽车路线不同,理想汽车选择的是增程式电动车技术路线,其在招股书中提到,理想ONE的材料成本接近于内燃机车的材料成本,远远低于同等级的纯电动车。

西部证券首席分析师王冠桥在接受记者采访时表示,造车新势力已经进入下半场,竞争格局基本形成,资本市场不会像以前那样有大笔的钱投入进去。理想汽车上市主要在于这样的方式有利于进一步打开融资渠道,包括后期可能从私募基金等渠道进行融资。

风险犹存

目前,理想汽车仅有理想ONE一款车型,官方发布的数据显示,理想ONE交付已超过1万辆,其中第二季度交付达到6604辆,较第一季度的2896辆环比增加128%。目前,理想汽车在全国共有21家零售店、18家交付中心以及17家服务中心,并拥有超过700名销售和服务人员。

不过,理想汽车首款车型理想ONE在去年12月才开始交付,比蔚来、小鹏、威马汽车等交付的时间都要晚。此外,当前蔚来汽车等都已推出第二款车型并已实现量产交付,理想汽车目前仅有一款车型。而按照规划,理想汽车第二款产品直到2022年才会推出,其将是一款全尺寸的纯电动SUV,区别于现在的增程式电动车理想NOE。在此之前,理想汽车主要围绕理想ONE进行升级。

而在理想汽车启动大规模交付之后,理想ONE接连爆出了刹车失灵、自燃和断轴等事故,理想汽车的产品缺陷问题成为隐患,这也使一些用户对理想汽车品牌产生了一些信任危机。值得注意的是,理想汽车在招股书中提出了包含长达53页的风险提示,包括车辆的性能可能不符合客户的期望、增程式电动车技术路线、依赖单一产品等。

“理想ONE和蔚来es8是同一级别的车,但比蔚来es8要便宜,所以卖的好。不过,现在产品更新换代太快,如果理想汽车仅靠一款车,后期销量很难得到保证。此外,增程式电动车的技术路线在市场上是非主流,随着动力电池价格的降低,这种技术路线优势已经大大减弱,加上系统的复杂性,对其前景并不看好。”张翔对记者表示。

此外,值得注意的是,造车新势力在资本市场的表现并不稳定。以蔚来汽车为例,蔚来汽车2018年上市时发行价为6.26美元,在2019年2月25日其股价曾高达10美元,但随后又开始下跌,股价最低时曾跌至1.51美元,直到今年3月份,蔚来汽车的股价走出低谷逐步上扬,截至7月29日美股收盘,蔚来报收12.7美元,市值148.9亿美元。

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